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关于项目估值问题

针对早期创业项目的估值:
针对成熟公司的估值:市盈率法,市净率法,收益现值法,比较法等;
针对资源的估值:资源量折算法;
早期公司估值法:收益现值预测法,未来市盈率估值折现法,投资者收益反推法,同类公司成交比较法等。下面我们重点讨论针对初创公司的估值。

  公开上市公司在一定时期内,有一个比较稳定的市场价/当年(上期)盈利=市盈率,这就是该公司的市盈率,不同行业的上市公司市盈率差距较大,所以给某公司估值,要参考同类别上市公司; 利用市盈率进行某公司(非上市)的股权交易(私募参股、并购、重组等),估值往往要在已上市同类公司平均市盈率上打个折扣,因为上市公司有流动溢价,打折比率不等,多在5-8折。

(1)收益现值法:
  通俗地说,就是把未来每年的现金流(不是净利润)折为当前价值,累加后即为该项目的价值。这里面涉及几个重要参数:每年利润增长率、折现率

(2)市盈率比较法:
  假设我们现在准备入股一家A食品公司,该公司业务与已经在港交所上市的B公司业务相似,B公司当前三个月平均市盈率为15,则我们的成交价可参考该市盈率,考虑到我们正在交易的A公司是非上市公司,交易市盈率要打折,一般6折或7折,主要根据其现有业务的稳定性,未来增长潜力,团队情况综合评测,谈判确定

(3)交易比较法:
  假设前一月某交友网站C被一家风投投资,估值5000万美元;现在有另一家风投企业对我们的交友网站D有兴趣,现在讨论估值,那么就可以适当参照上述成交估值,主要参照坐标:客户定位、当前注册人数、日均IP点击数、增长率等,进行谈判修正。

对天使投资人和VC回报率的讨论:

风险投资投10个项目,
4个失败;
2个不亏不赚;
3个2-5倍回报;
1个10倍以上回报。

天使投资投10个项目:
1个成功;可能10-100倍回报;
9个失败(1-2个持平)

背景:在2004年的美国,大约22万个天使投资者将大约225亿美元投资到4.8万个启动项目上;而在同一年内,机构风险投资者仅仅将大约34亿美元投资在171个启动项目上,关注后期项目的他们将205亿美元投资到2876个后期项目上。每年的投资回报率大约为35% 。

因此,大家要理解天使投资和风险投资为什么要求较高的回报率 核心:就是要对项目未来若干年的收益及现金流进行合理预测,然后通过一个合理的折现率将其折现为现值,即作为项目估值(项目的风险和投资者要求的回报率体现在折现率上) 一般地,风险投资要求的平均内部收益率大于60%,天使投资要求更高,应在100%以上。 举例:参见成熟公司的测算方法,其重点和难点在于对未来收益的测算和折现率的确定 。

要使早期公司的财务估测合乎逻辑,需要做好如下几件事:
透彻理解项目商业模式;
对进入的行业市场产业链和运作规律有认真的分析,对市场容量有清醒的认识;
合理假设
明确目标消费群体;
目标群体消费本公司产品或服务的概率(比率)
合理的年增长率(不少是以连锁店的异地扩张来达到营业额的增长目标的)
合理的产品或服务价格
成本费用估算合理(直接材料辅料成本、固定资产购置及折旧、办公租金、人员工资、差旅费用、市场推广费用、研发费用等) 根据风险大小,确定一个合理的折现率
延续前节的财务预测,假设公司于第5年在资本市场上市,上市市盈率参照类似公司取保守数据。计算出一个市值。
然后,对该市值进行折现,折现率也参考前节所定。
举例,参考前例数据
我们假定风险投资者每年的IRR要求是60%,除本次融资外,本项目只考虑IPO一次增资,增资比例为25%。
投资者投在本公司的资金量为200万美金,我们的项目在第5年年中上市,投资者在5年末销售股票退出,退出时公司市值为1亿美金。
现在我们来测算一下我们应该出让给投资人多少股权:设X为当前股权比例,则有:200万元*(1+60%)^5=10000万元*X/(1+25%),求得X=26.21%,通常,投资人都会要求一个保险系数,则本案我们给投资人的股权可能在26%-30%之间
反算项目投资前的估值为200/26%-200=769万美元-200万美元=569万美元。即现有项目的估值为569万美元。
交易比较法
所在行业及细分市场容量,增长速度;
项目所处阶段,创意期(种子期)、初创期、成长期、成长后期、成熟期;
竞争优势与当前市场地位;
核心团队;
财务预测;
VC的必要回报率;
不同的VC对估值会有不同,对早期项目的要求回报也不同;
资本市场的环境(目前的环境就比较一般,不利于估值)。
还有很多因素也会影响。

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