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PE份额转让估值 试试“抓大放小”

商业计划书网  2014-05-05  浏览:

  随着IPO重新开闸,最近多家第三方理财机构推荐我去投资PE,但我比较担心PE投资回报预期没前些年那么高,该如何选业绩最好的PE基金呢?


  近期,一些企业家朋友希望将手里的PE基金份额转给我,价格是PE基金当前估值的9折,还说这是抄底好机会。但我担心他们给出的基金估值“虚高”,我能不能接?


  我们最近对中国私募股权市场投融资状况做了调研,发现多数基金出资人(LP)都期望PE基金年化收益率超过16%,但事实上,多数PE基金都无法达到LP的预期值。


  究其原因,一方面是近年IPO市场不够景气,令PE基金决定以同业并购整合的方式实现项目退出,但这种收购退出的回报率,往往低于IPO;另一方面是PE基金在等待一个更合适的IPO时间窗口,运作投资项目上市实现高回报,这多少让LP感觉自己必须等待更长时间,才能收获超过16%的年化回报率。


  其实,金融市场不乏业绩出众的PE基金,关键是你作为LP要掌握“慧眼识珠”的技巧。通过调研,我们发现国内LP的投资理念越来越成熟,对PE基金的“择偶观”正发生某些有趣的变化——以往,LP主要将PE基金业内名气高低、基金管理团队的投资水准作为最重要的投资决策参考依据,但现在他们更关注PE基金的现有业绩(包括项目退出状况与投资回报率),反而将PE基金业内名气、基金管理团队投资水准放在一个相对次要的位置。


  我建议你在选择PE基金时,也不妨遵循一个规则:既要“听其言”,更要观其行。


  坦白说,PE基金份额转让过程的估值准确定价,是相当有难度的。


  目前,只有一些FOF基构(基金中的基金)对这方面的定价,算比较精准的。因为他们长期和各个PE基金管理团队深入沟通,对他们投后管理能力有全面了解,也能准确估算这些PE基金现有投资项目的未来收益前景。


  但个人投资者一方面没有那么多精力去了解PE基金每个合伙人的投后管理水准,也不大可能实地考察PE基金所投资的每个企业项目经营状况与IPO前景,在PE份额估值准确定价方面肯定会有缺欠。


  一个相对可行的方法是,你可以抓大放小式估值,即挑选PE基金里投资额最大的几个项目,找第三方独立机构了解它们的经营状况与IPO前景,若这些项目未来有很高的投资回报率,最终你即便溢价购买这些PE基金份额,也能拿到相当可观的收益。


  如果这位投资者对PE投资缺乏足够的耐心,最好不要碰这类投资。


  首先,投资一款PE基金,你要做好5-7年资金无法赎回的心理准备;其次,PE基金不保本,你还要有一份“好心情”面对投资失败、本金亏损的最坏打算;最后,PE投资成败,有时也带有“运气”成分。


  这个“运气”,简单说就是你必须“投对人”——基金管理团队。要做到这点,难度不小。


  个人投资者不大可能了解PE基金每个管理团队成员的真实投资水准,也不了解他们推荐的拟投资项目到底“靠不靠谱”,所谓的“投对人”,本身带有一点赌性。


  我建议,你不妨参考股神巴菲特的投资格言:不了解的金融品种,哪怕预期收益再高,坚决不碰!


  面对朋友抛出的抄底PE基金份额“绣球”,你还得多留个心眼。


  试想,若这些PE基金投资项目具有很好的IPO前景与高投资回报前景,他们还愿意中途转让手里的“摇钱树”吗?


  目前,不少LP急于转让套现手里的PE份额,主要基于两个原因:一是企业流动资金吃紧,套现给企业“输血”;二是LP觉得这只PE基金未来收益前景未必满足自身预期值,干脆提前套现离场,这也是最主要原因。


  即使这类PE份额成功转让,未必是按“基金净值的9折”定价,往往是基于平价(即最初的投资额)交易,甚至可能是折价交易(即低于最初的投资额)。


  毕竟,拥有多个项目IPO退出前景、投资回报较高的PE基金份额,永远不愁没人买;反之缺乏项目退出案例PE基金份额,是难以卖出好价格。而中途接手的投资者,也会发现这将是个“烫手山芋”。请你慎重考虑。


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