PE/VC一夜暴富神话难续：40%GP将设并购基金

商业计划书网　　2014-04-21　　浏览:

　　中国证监会于18日晚间发布了首批28家IPO企业预披露名单，这意味着新股发行审核重启在即。然而，这并不等于“一夜暴富”盛宴再度开席。专家认为，风投机构投机时代已经终结，唯有回归价值投资本质，专业并专注地帮助企业实现价值增长，才能实现持续发展。

　　IPO重启为风投缓解退出尴尬

　　IPO退出渠道是国内风投机构最为倚重的渠道之一。长期以来，IPO退出占国内风投机构退出比例的80%以上。28家IPO企业预披露名单发布，意味着新股发行审核重启在即，风投机构可谓“久旱逢甘霖”。

　　2009-2011年创业板为风投机构创造了一个暴利的时代，“一夜暴富”的神话层出不穷。而2012-2013年国内IPO退出受阻、退出回报直线下降使得风投陷入困顿与挣扎。

　　澳银资本创始合伙人熊钢感慨，国内IPO长期暂停打乱了投资界的生理周期。“风投行业直接从夏天到了冬天。”东方赛富董事长刘俊宏表示，国内IPO停滞让投资机构失去了收获的“秋天”。

　　毫无疑问，此前IPO政策不稳定令风投机构感到焦虑与不安。资本市场政策的稳定性成为业内的一致期盼。

　　君盛投资创始合伙人、董事长廖梓君表示，国内创业板和中小板估值虚高，很大程度上是因为国家对于发行渠道把控过度。行政控制下的发行体制一方面导致拟上市端出现“堰塞湖”，容易滋生腐败；另一方面，上市资源稀缺导致幸运的上市企业股价虚高，出现资源错配。

　　“与其给更多的支持政策，不如给一个稳定的、预期明确的政策环境。”启明创投主管合伙人甘剑平表示，近年来国内资本市场IPO政策不确定让投资机构很难管控市场风险。

　　IPO“一夜暴富”神话难再复制

　　IPO重启在即为风投重燃希望，然而，“一夜暴富”的神话再难复制。

　　“以前上市退出回报10倍，现在只有3-5倍。”同创伟业合伙人、董事总经理丁宝玉直言，以前只要把企业推上市，就大功告成。现在退出回报直线下降，投机时代已经结束。

　　据投中集团统计，自2009年之后，风投机构通过IPO退出获得的回报率连续四年下滑，2009年退出回报一度高达11.4倍，而2012年和2013年则分别降到了4.38倍和3.02倍。

　　随着行业洗牌和资本市场逐渐成熟，原来追求“高收益、快回报”的投资方式已不可持续，回归价值投资本质成为生存的唯一出路。

　　歌斐资产创始合伙人殷哲表示，多层次资本市场逐步推进、IPO注册制逐渐完善等外部因素促使风投机构对投资的思考日渐成熟。机构的投资方式也逐渐从追求上市溢价，转向追求企业增长溢价。

　　丁宝玉表示，风投机构对IPO发行价高低兴趣不大，因为退出锁定期的限制，机构更关注1年后的股价。

　　软银中国资本主管合伙人宋安澜表示，随着中国股权投资行业越来越成熟，机构只有做深、做专才能生存，获得好的投资回报。

　　并购时代开启IPO不再是唯一依靠

　　2012年和2013年漫长的“寒冬”让众多风投机构为过去的野蛮生长付出了代价。长期的退出尴尬令风投机构另谋出路，并购退出时代由此开启。

　　据投中集团统计，2013年，国内风投机构通过并购实现了230起退出交易，而同年IPO退出案例只有69起；在退出回报方面，2013年并购退出回报为2.87倍，与当年的IPO退出回报已极为接近。

　　投中集团执行总裁金建华表示，并购未来会是风投重要的退出渠道之一。随着市场环境不断改善，政策审批权下放以及金融工具日益丰富，并购运作的模式将更加成熟。

　　天津渤海海胜股权投资基金管理公司副总经理高伟威表示，从国际市场来看，IPO和并购数量的比例通常是1：9。2013年是并购年的一个起点，预计未来几年并购市场会越来越火爆，并购的数量可能远远超过IPO的数量。

　　松禾资本创始合伙人、董事长罗飞认为，在国内加速产业整合的大背景下，并购市场将迎来热潮。行业内规模居前、有整合能力的企业将发挥重要作用。

　　并购时代开启令不少风投机构开始谋划发展并购基金。根据歌斐资产和投中集团联合发布的《2014年GP调研报告》，有15%的基金管理人已经设立并购基金，有40%的基金管理人在未来2年内拟设立或正筹备设立并购基金。

　　“并购基金在国外经济体中有着很大的影响力，未来在中国也大有潜力。”上海市浦东新区金融服务局局长施海宁曾公开表示，将鼓励并购基金设立，并帮助一些重点并购基金开展并购贷款、融资。