美的慷慨分红或助PE解套 鼎晖系5机构仍浮亏

商业计划书网　　2014-04-01　　浏览:

　　受整体上市首年即慷慨分红的利好刺激，美的集团股价逆势大涨超过5%，但对于入股的鼎晖系等五家PE而言，依然处于略有浮亏的境地。

　　PE股东仍浮亏

　　美的集团昨日发布2013年年报，公司实现营业收入1210亿元，同比增长18%；净利73亿元，同比增长38%。基于业绩靓丽，公司拟向全体股东“每10股派现20元（含税）并转增15股”。受此利好刺激，公司股价当日大涨5.20%，收报于45.08元；全天成交总额14.96亿元，为历史次高水平。

　　如此慷慨分红，对于昔日高价入股美的集团的鼎晖系等众多PE而言，相当于进一步降低持股成本。据粗算，经过高比例分红后，加之美的集团大股东2013年4月宣布向五家PE合计补偿5亿元，鼎晖系等五家PE的平均持股成本将降至48.14元/股附近。但即便如此，较之公司目前45.08元的股价，PE们依然略有浮亏。

　　回溯资料，在美的集团筹划整体上市之前，鼎晖等多家PE机构先行入股布局，且“代价”不菲。查股权演变历程显示，PE集中入股美的集团始于2011年末。当年11月，珠海融睿和鼎晖嘉泰分别斥资63.945亿元和16.38亿元，从美的控股手中各自购得美的集团12.18%和3.12%股权。此后，鼎晖旗下的鼎晖美泰、鼎晖绚彩又分别在2011年12月、2012年3月再度收购美的集团2.4%和2.3%的股权，合计耗资约24.7亿元。此外，佳昭控股亦于2011年末出资6.0375亿元收购了美的集团1.15%股权。

　　截至2013年底，5家PE共计持股2.115亿股。其中，珠海融睿持有12180万股，占比7.22%；鼎晖嘉泰持有3120万股，占比1.85%；鼎晖美泰持有2400万股，占比1.42%；鼎晖绚彩持有2300万股，占比1.36%；佳昭控股持有1150万股，占比0.68%。

　　整体来看，5家PE当时入股美的集团共耗资111.04亿元，对应成本高达52.5元/股。或是意识到整体上市时“让利”低价发行对这些PE股东有失公平，美的集团大股东于2013年4月宣布向5家PE股东合计补偿5亿元，使其入股均价降至50.14元/股。

　　解套或有可能

　　据悉，在每10股派20元（含税）后，5家PE合计将获得现金红利4.23亿元（含税），其平均持股成本将进一步降至约48.14元/股，较最新股价45.08元高出6.79%。不过，若公司股价今后能继续保持良好表现，上述PE机构有望迎来“解套时刻”。

　　值得一提的是，公司目前的股价不仅低于PE的持股成本，还与前不久公布的股权激励授予价格倒挂。2014年2月，公司向包括公司总部及各事业部的中高层管理人员及业务技术骨干人员共计691人，授予股票4051.20万股，股票来源为美的集团向激励对象定向发行新股，授予价格为48.79元/股。

　　由此看来，PE小幅浮亏、股权激励价格倒挂，或将成为美的集团未来股价上涨的动力。

　　事实上，上市公司高比例分红的背后，经常与其重要股东的需求有关。以类似于美的集团的双汇发展为例，其2013年度分红方案为每10股派14.5元（含税），共分红31.9亿元，占公司合并报表净利润的比例高达82.7%。公司如此豪爽，或是为了助力万洲国际赴港上市。资料显示，双汇集团及其母公司罗特克斯有限公司合计持有双汇发展73.26%股权，而罗特克斯为原双汇国际（现“万洲国际”）的全资孙公司，其分红所得的现金绝大多数都会流到大股东手中，无疑有利于万州国际改善财务报表。2013年5月底，万州国际和史密斯菲尔德达成并购协议，不久便宣布与由8家国际及本地银行组成的银团签署了一笔40亿美元的银团贷款协议。进入新年以来，市场已多次传出万州国际筹划香港上市的消息。

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