当升科技公司成创业板第一亏损股 PE暴赚2.6亿后集体逃离

商业计划书网　　2014-01-20　　浏览:

　　2010年上市当年净利润即下滑13.69%，当升科技可谓是业绩变脸最快的公司。

　　2011年更甚，当年度净利润亏损73.9万元，同比下滑102.13%。当升科技因此被称为创业板第一亏损股。

　　这些，并不影响它背后的PE们——创新资本、同创伟业和深创投，仍然赚个盆满钵满。

　　PE变现之旅

　　截至2013年第三季，当升科技的前十大股东中，已没有同创伟业的身影，创新资本和深创投分别位列第二和第四大股东，分别持有当升科技6.33%、0.86%的股份。

　　2007年年底，3家PE进入当升科技。创新资本以1575万元成本认缴519.3万元注册资本，同创伟业出资725万元认缴239.06万元注册资本，深创投投资600万元认缴197.89万元注册资本。2009年当升科技整体变更为股份制公司后，3家机构的股份数分别为1173万股、540万股和447万股。

　　2010年4月27日，当升科技在创业板上市，发行2000万股，总注册资本变为8000万股，由此，创新资本、同创伟业、深创投股权比例稀释，分别变更为14.66%、6.75%、5.59%。

　　当升科技发行价为36元/股，发行市盈率达到78.26倍，远高于同行业其他公司。由于当时市场锂电池概念炒得火热，上市首日开盘价高达73.58元。在经过了一段疯狂后，价格才回归理性。

　　同创伟业急不可待，在上市一年后的解禁日当天便开始套现，减持了13.21万股，减持比例为0.165%。2011年4月27日至2011年7月4日，同创伟业共有22次减持动作，累计减持了251.53万股，根据其每一次交易均价，22次减持获益5098.52万元。这一轮减持之后，同创伟业只持有当升科技4.84%的股份。此后，因未有披露持股比例不到5%的股东变动情况，尚不知同创伟业是否还有减持。

　　创新资本则是2011年9月1日才第一次减持，2011年共计减持5次，2013年减持了4次。两年9次减持，共计1333.48万股，根据其每一次交易均价，共获益17779.23万元。

　　深创投的减持动作基本与创新资本一致，始于2011年6月14日，当年4次减持141.12万股，2013年5次减持614.65万股，两年共计755.77万股。根据其每一次交易均价，共获益9189.26万元。

　　当升科技上市后分别在2010年和2012年进行了两次分红。其中，2010年的年度分红方案是10股转10股派1.8元（税后），2011年的年度分红方案是每10股派0.475元（税后）。

　　2010年度的分红，创新资本、同创伟业和深创投分别获得211.14万元、87.66万元、80.46万元现金红利，且3家机构的初始股本均翻了一倍，分别为2346万股、1080万股、894万股。

　　2012年度的分红，考虑2011年的减持，创新资本、同创伟业和深创投的持股数分别剩下1522.19万股、774.36万股和752.88万股，各分得红利72.3万元、36.78万元和35.76万元。

　　公司上市后机构的收益等于减持获利加上现金分红再减去成本。

　　综合上述情况，创新资本投资当升科技的收益=17779.23万元（减持获利）+211.14万元（2010年现金分红）+72.3万元（2012年现金分红）-1575万元（投资成本）=16487.67万元；

　　同创伟业投资当升科技的收益=5098.52万元+87.66万元+36.78万元-725万元=4497.96万元；

　　深创投投资当升科技的收益=9189.26万元+80.46万元+35.76万元-600万元=8705.48万元。

　　背后的对赌

　　据当升科技上市前股本演变情况说明，据了解，当升科技在与深创投、创新资本、同创伟业签署的《增资协议》中，公司管理层承诺在投资完成后第一年内，公司实现净利润2000万元；投资完成后第二年内，公司实现净利润3000万元。

　　之后，当升科技与这3家PE又签署了一份《补充协议》，即实质上的对赌条款。该协议规定若公司2007年净利润未达到1500万，就由白厚善等股东无偿转让107.5万元的出资额；若达到1500万元而未到2000万，则按照未达到的数额比例乘以107.5万计算补偿额。

　　实际上，当升科技2007年净利润仅1820.76万元，并未实现2000万净利润，但这3家PE认为公司净利润增长显著，并未主张履行补充协议规定。华南一PE人士称，这种情况较为常见，若被投资公司与对赌协议标准的幅度在5%-10%以内，一般不会强制要求履行协议。

　　此外，值得注意的是，3家机构2007年增资入股当升科技，持续了近1年时间。2007年1月23日，当升科技便召开股东大会审议引进这3家机构的事项，2007年7月13日又召开一次股东大会审议该事项。而直至2007年11月30日才出具了验资报告，12月6日完成工商登记变更手续。

　　一般来说，投资机构入股公司，从尽职调查到最后确定时间在几个月至半年是比较正常的，持续一年的时间则较为少见。

　　高管仓皇“出逃”

　　不仅PE机构套现，当升科技自己人也在出逃。此前一直担任公司总经理兼董事的白厚善已于2013年7月辞职。当升科技上市时，白厚善持有6.32%股权，为自然人中的第一大股东。

　　奇怪的是，白厚善在2012年12月开始减持252.72万股，占其所持有股份的25%左右，为公司规定的董事一次可转让的最高限额。不过，当时交易价格并不高，仅8元/股。此后，白厚善又于2013年共计减持了5次，按每一次交易均价计算，白厚善总共套现2505.27万元。

　　业内人士对此怀疑是当升科技业绩不好导致高管频频套现。公司证券代表陶勇则解释为“个人因急需资金而减持”。

　　此外，当升科技的募集资金投资项目迟迟没有进展，据招股说明书披露，当升科技会在募集资金后9个月内完工，但是项目进展却一推再推。对此，当升科技证券代表陶勇表示，该项目已于2013年12月完工，目前处于调试阶段。与当升科技招股书对比，项目完工整整推迟了近3年。

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