熬过14个月寒冬 投资机构等待IPO开闸

商业计划书网　　2013-12-27　　浏览:

　　“我们差不多一年多内部都没什么特别大的动作，其实很多机构都这样，今年特别低调，几乎都不出声了。”一名在某投资机构任职的投资人谷和(化名)表示。

　　但眼下尘封已久的IPO即将重启的消息，让投资机构们意识到自己快要熬出头了。“下午内部还有一个讲座，我得走了。”近日在一个公开场合碰到谷和，他匆忙地表示要离开。细问，谷和颇为神秘地说，“讲座是关于IPO开闸的。”

　　据他表示，现在很多机构暗地里都在“较劲”，不少人都想在IPO开闸后喝上“头啖汤”。

　　对此，高原资本董事总经理涂鸿川在近日举行的2013第一财经投融资峰会上表示，IPO暂停其实是一个优化的过程，经历了这次暂停，投资机构都已冷静了下来。

　　中后期经历洗牌

　　没有人会否认IPO暂停对VC/PE行业的冲击，特别是执着于投中后期的那些投资机构们。北极光创投董事总经理姜皓天直言其明显看到去年中后期的投资萎靡不振，特别是人民币基金，大起大落的表现非常明显。“IPO暂停不仅退出渠道没有了，而且在募资、CapitalCall(额外资本要求)方面都面临压力。”他说。

　　不仅是人民币基金，其实美元基金的日子也不好过。姜皓天说，对于美元基金，一方面也是募资问题，而另一方面由于美元基金瞄准的海外上市企业多以TMT行业居多，而这个行业这两年正处于从互联网向移动互联网切换的行业变迁过程中，尤其是移动互联网的货币化还处在早期阶段，除了个别细分领域如游戏能看到收入，其他都还在探索阶段，这也让美元投资变得较为艰难。

　　中后期的艰难，使得早期成为了大多数投资人眼中的香饽饽。姜皓天直言，今年早期是特别热的阶段，颇有千军万马往早期赶，甚至到了非常拥挤有噪音的阶段。这在涂鸿川看来，并不是好事，他甚至并不赞成现阶段的早期投资越多越好。他的理由是，早期投资不是典型的金融行业的投资，因为无法用财报来审核。“投资人进入早期是应该的，但早期投资几乎是一项接近艺术的工作，不能用数字、文字来说明企业该怎么做才能成功。”他说。

　　但姜皓天觉得眼下这种拥挤对行业发展是好事，“行业发展往往是一堆人、一堆钱进来，然后竞争，最终好的留下。”姜皓天说，“经过这一轮的调整，现中后期已被清洗过，再过几年早期也会有结果。”

　　与其有着相同感觉的贝恩投资亚洲执行董事陈中崛也提到，从去年到今年感觉到一个明显的趋势即资金在分流，而这种大浪淘沙的现象会再延续1~2年。

　　PE重构

　　涂鸿川表示，中国PE的发展历史低于15年，起步阶段由于中国之前私募的空白，优秀的企业没有接受过资本投资，而是完全靠内生的力量成长，这就让很多基金很容易就能找到成熟的果子。然而，现在的情形已不同于当初，眼下已很难找到成熟的果子，即便真能找到收入好、利润好的企业，但投资机构付出的代价往往是与几十家同行PE竞争，以最高的价格拿下企业。很明显，之前的好日子已到了尾声。“很多机构之前都把企业上市当成ATM机，上市前一年业绩表现很好，上市后就很快跌下来，其实任何一个环节脱节就会出事情。”涂鸿川说，“IPO的阶段性调整对投资机构、被投企业都是一种优化，只有真正素质好的企业才能上市，明年IPO开闸，我相信出来的企业标准跟往年的标准会很不同。”

　　此外，牵一发则动全身，IPO的暂停也让投资机构开始重新思考内部的架构及资源的匹配。在谈及今年行业的变化时，复星创富投资公司董事总经理苏斌用了“八面玲珑”来形容。在他看来，不论是并购、借壳上市或是其他方式的退出通路，都是行业在混沌的状态下，投资机构寻找其他稳定退出渠道的方式。

　　“正因为不再死走IPO一条路，不依赖外部资本市场环境的影响，投资机构内部其实也在做一些调整。”他举了个例子比如重新组建内部人才架构。“如果接下来投资机构的投资基调是瞄准被上市公司并购或是走海外上市的通路，其对机构配备的人才也会做相应的调整，以此来匹配机构发展的新需求。”